Группа ВТБ покупает Tele2 Russia за $2,4 млрд

28.03.2013 |

Сергей Мальцев.

Продажа российской «дочки» уже давно фигурировала в Tele2 AB как один из вариантов решения ее дальнейшей судьбы в условиях отсутствия частот 3G и LTE. Сюрпризом стало то, что покупателем выступила группа ВТБ. В итоге Tele2 Russia уйдет с молотка за $2,4 млрд, не считая покрытия долгов в размере $1,15 млрд. Таким образом, сделка состоялась из оценки $156 за одного абонента (22,7 млн), а ее сумма эквивалентна мультипликатору EV/EBITDA 4,9 по результатам работы дискаунтера в России за 2012 год. Очевидно, что группа ВТБ рассматривает приобретенный актив как инвестицию, не исключая последующей перепродажи рыночным игрокам. В случае введения технологической нейтральности в России стоимость Tele2 Russia может резко возрасти – известны его наработки и общие успехи в проработке развития сетей LTE в имеющемся диапазоне 1800 МГц.

В целом руководство группы Tele2 AB довольно продажей, российская команда (к слову, составляющая 41 % штата группы в целом) также не видит в этом опасностей. Разве что преимущества: лоббистам банковской группы, вероятно, будет легче добиться введения технологической нейтральности для Tele2 Russia в перспективе и возможности строительства на имеющихся частотах совмещенной сети GSM/LTE1800. Возможно, что-то перепадет и из новых лицензий, по рынку давно уже ходят сухи о том, что, в принципе, можно буквально наскрести частот еще и на пятый пул для сетей LTE. Но это, видимо, как отдаленная перспектива и бонус, впереди технейтральность – то, что пока не удалось добиться менеджменту Tele2 Russia в ее текущем виде. Отсутствие лицензий на частоты 3G и LTE, а также туманность альтернативных вариантов развития сетей подвигло руководство группы Tele2 AB последнее время действительно раздумывать о продаже бизнеса. И когда в феврале 2013 года появилось выгодное предложение, устроившее шведов по цене, а также прозрачности и простоте будущей сделки, они не стали гнуть пальцы и приняли его. Почему банк? Потому что в случае слияния с каким-то отраслевым игроком (будем считать его «Ростелекомом») потребовалась бы масса согласований, это заняло бы не один месяц времени (такие сделки обычно закрываются на следующий год), к тому же в дело непременно вмешалась бы ФАС. В итоге шведы предпочли больше не тянуть резину, получив достойные деньги здесь и сейчас, в отличие от туманных перспектив получения более выгодного предложения и непонятных рисков.

Значение Tele2 Russia для группы Tele2 AB в целом: 30 % доходов, 58 % абонентской базы, 41 % общей численности штата

Два слова стоит сказать, какое значение Tele2 Russia имела для группы Tele2 AB в целом. Сегодня ее бизнес развивается в 11 странах, где дискаунтер обслуживает 38,16 млн абонентов, причем 77 % приходится на доходы именно от мобильных услуг. Российские абоненты – а это 22,7 млн человек – составляют более 58 % абонентов группы, генерируя 30 % ее доходов. Сравнимое значение для Tele2 AB имеет лишь еще один рынок из 11 – родной шведский, на который приходится 29 % доходов группы. Почему же руководством группы было принято решение о продаже бизнеса в России – без сомнения, курицы, несущей золотые яйца? Все дело в наличии лишь частот 2G/GSM/EDGE. Мы за прошедшие десять лет привыкли, что Tele2 Russia предлагает лишь хорошие голосовые услуги по бросовой цене, возможно, легкий доступ в Интернет для т. н. сегмента Small Screen (смартфоны, телефоны). Но телекоммуникационный рынок стремительно эволюционирует в сторону снижения доходности голосовых услуг и роста услуг на передачу данных, растет проникновение смартфонов, их владельцы хотят получать все мобильные сервисы здесь и сейчас, соответственно, требуется и повышать скорости доступа. В этом плане бизнес Tele2 Russia изначально отставал от рыночных трендов, имея лишь частоты 2G, к 2013 году хитрить и обманывать рынок, делая вид, что все хорошо, стало уже невыносимо. Да что говорить: Tele2 Sweden, не в пример российской дочке, помимо 3G, уже давно активно развивает LTE, набрав 150 тыс. абонентов LTE, а проникновение смартфонов в его сети доходит до 71 % (в России самый лучший показатель у МТС – 23 %). И хотя Tele2 Russia, несмотря на негативные для него рыночные тренды, ухитрился в 2012 году подключить еще более 2 млн абонентов, что только делает часть российской команде, медлить было уже нельзя. В таблице ниже приведены для сравнения частоты, которые имеют «дочки» Tele2 AB в каждой из 11 стран присутствия. Сразу бросается в глаза, что только в России дело ограничивалось 2G, на всех остальных рынках уже дано идет развитие 3G и LTE.

Имеющиеся у местных «дочек» Tele2 частоты по диапазонам и технологиям во всех 11 странах присутствия

Несколько слов стоит сказать о финансовой стороне вопроса. Структура сделки предполагает выплату денежных средств в размере $2,4 млрд за акционерный капитал компании и выкуп чистого долга «Tele2 Россия» в размере $1,15 млрд. Много это или мало, но скажем так, шведы ушли довольными, а это что-то значит. В презентации для инвесторов, выпущенной по итогам анонса сделки с ВТБ, отмечается, что за 12 лет развития российской «дочки» Tele2 AB инвестировало в нашу страну $2,37 млрд (цифра уж очень похожа на предложенную ВТБ), а общий доход за это время, включая продажи телекоммуникационных услуг, составил $4,9 млрд. То есть бизнес в России был прибыльным, и теперь Tele2 AB фактически возвращает себе все инвестированные сюда средства еще и с закрытием долгов. В сухом остатке где-то там маячит $4,9 млрд как размытая на 12 лет прибыль, что и является финансовой выгодой заинтересованной стороны.

Финансовая сторона вопроса: $2,37 млрд инвестиций за 12 лет (SEK 15.4), продажа бизнеса за $2,4 млрд без учеты выкупа долга на $1,15 млрд и полученных доходов в размере $4,9 млрд (SEK 31.9)

Неудивительно, что слова президента и генерального директора Tele2 AB Матса Гранрида (Mats Granryd) по итогам сделки полны энтузиазма: «Мы создали успешный бизнес с абонентской базой почти 23 млн человек, квалифицированными сотрудниками и высокой рентабельностью. Все 12 лет с момента начала инвестиций в Россию мы успешно сочетали стратегию разумных приобретений и уверенного органического роста под сильным брендом. Сделка станет квинтэссенцией нашей работы. Мы желаем группе ВТБ успеха в дальнейшем развитии оператора на динамичном рынке телекоммуникаций. Tele2 АВ сосредоточится на инвестициях и новых возможностях, которые открывают услуги мобильной передачи данных на наших основных рынках: в Швеции, Голландии, Норвегии и Казахстане».

Трудно представить бизнес группы «Tele2 Россия», но придется

Осталось рассмотреть последний вопрос: кто следующий предполагаемый покупатель и каковы перспективы бизнеса. «Мы уверены, что «Tele2 Россия» – это хорошая инвестиция, так как темпы развития компании будут опережать динамику рынка», – комментирует президент и председатель правления группы ВТБ Андрей Костин. Деловые СМИ также цитируют его слова о том, что группа открыта для кооперации с крупнейшими игроками сотовой связи, планируя сохранить текущий менеджмент Tele2. Сразу же напрашивается вариант с «Ростелекомом» – государственная компания, частоты LTE/3G есть, деньги тоже, внятной стратегии развития сотового бизнеса лишь нет. Но с этим как раз все хорошо у «Tele2 Россия». Естественно, возникают вопросы сохранения бренда и вообще самой модели дискаунтера, но при известной доле прагматичности, присущей любому бизнесу, разумно предположить, что ничего меняться не будет. Если же пока рассматривать как вариант самостоятельное развитие сотового оператора в составе группы ВТБ (скажем, в горизонте 2013 года), то здесь тоже имеется очень хорошая перспектива введения наконец в России технейтральности. Если лоббисты ВТБ помогут этому процессу, у Tele2 появится возможность предложить своим абонентам еще и услуги LTE в диапазоне 1800 МГц.

А вот и сообщение ВТБ в Twitter. Цель – перепродажа

Напомним, что, по словам директора по стратегическому развитию «Tele2 Россия» Светланы Скворцовой, все устанавливаемое с 2009 года оборудование в России идет как LTE-Ready. Поэтому сегодня транспортная сеть Tele2 уже на 70 % готова к запуску LTE, по базовым станциям – на 60 %, также была проведена оптимизация использования спектра (первая фаза рефарминга). Работа сетей GSM/LTE 1800 протестирована в двух регионах – качество связи в сетях 2G не ухудшается, при этом скорость передачи данных в сети LTE достигает 80 Мбит/с. Интересно также, что движение к технологической нейтральности происходит комплексно – в ноябре правительством РФ внедрение принципа технологической нейтральности было признано «целесообразным». Параллельно с этим в январе 2013 года Минкомсвязи представило новую концепцию развития отрасли, в которой технейтральность также фигурирует как один из следующих шагов. «Сегодня с уверенностью можно говорить, что диапазон 1800 МГц является основным для сетей LTE в мире, на него приходится 40 % всех коммерческих сетей в мире (по данным GSA). Поэтому технологическая нейтральность, а именно возможность использования диапазона 1800 МГц, который сейчас в России занят сетями 2G/GSM/EDGE, является наиболее эффективным способом развертывания сетей LTE для России. Интересно также, что все операторы LTE 1800 (а это 58 сетей в мире) продолжают оказывать услуги GSM на этой полосе без какой-либо качественной деградации, что автоматически снимает вопрос о возможности их совместного использования у нас», – отмечает г-жа Скворцова.