"Система" сдерживает родственные связи. 23,33% МГТС могут достаться "Комстару" не сразу

25.05.2010 |

"Комстар-ОТС", возможно, придется подождать с выкупом 23,33% акций Московской городской телефонной сети (МГТС) у АФК "Система", которые она получит в ходе обмена телекоммуникационными активами с государством. АФК рассматривает несколько вариантов передачи пакета "Комстару", наиболее вероятным из которых считается продажа доли в МГТС не ранее следующего года. Такой сценарий невыгоден миноритариям "Комстара", если в ближайшее время МТС выставит оферту по выкупу их акций. В этом случае цена выкупа не будет учитывать стоимость 23,33% акций МГТС, которые оцениваются в $455-559 млн.

Каким образом 23,33% акций МГТС перейдут от "Системы" к "Комстару" (владеет 69,93% МГТС), до сих пор не раскрывалось. Как рассказал "Ъ" источник, близкий к сделке, АФК рассматривает несколько вариантов. По одному из них "Комстар" выкупит этот пакет у "Системы". Стоимость доли в МГТС будет рассчитываться исходя из оценки, которую МГТС дала компания Ernst&Young в рамках сделки по обмену активами, но ее сумма будет ниже, поскольку учтет долги "Системы" перед "Комстаром", говорит собеседник "Ъ", не раскрывая общий размер долга. В то же время рассматривается вариант, при котором "Комстар" оплатит пакет не наличными, а векселями на аналогичную сумму.

Третий вариант предполагает, что 23,33% акций МГТС останутся на какое-то время в собственности "Системы". В этом случае, по словам источника "Ъ", при последующей продаже этого пакета "Комстару" необходимо будет проводить новую оценку актива. Источник "Ъ" в "Системе" вероятность того, что сделка между "Системой" и "Комстаром" произойдет в этом году, оценивает как "очень низкую". Собеседник в одной из компаний группы говорит, что если к моменту выкупа доли МГТС МТС (контролирующий акционер "Система") уже консолидирует 100% "Комстара", скорее всего, выкупать пакет МГТС у "Системы" будет именно она. Сейчас у МТС 62% акций "Комстара", но сотовый оператор рассматривает возможность довести свою долю до 100%.

В пресс-службе АФК "Система" заявили, что решения, как и когда пакет МГТС перейдет в собственность "Комстара", нет, отказавшись обсуждать рассматриваемые варианты. Таким же образом поступили в МТС и "Комстаре".

В ходе обмена активами с АФК государство получит 25% и одну акцию "Связьинвеста" (сейчас 17,31% принадлежит "Комстару", 7,69% — подконтрольной ему MGTS Finance S.A.) и ЗАО "Скай Линк" (100% у "Системы"). Взамен "Комстар" избавится от долга перед Сбербанком на 26 млрд руб., АФК получит 23,33% акций МГТС. В рамках сделки по обмену активами Ernst&Young оценила стоимость блокпакета "Связьинвеста" в 26-27,5 млрд руб., 23,33% МГТС — в 9,7 млрд руб., а 100% "Скай Линка" — в 9,4 млрд руб. Разницу в 300 млн руб. "Система" должна будет доплатить.

По мнению аналитиков, уже сейчас справедливая стоимость 23,33% МГТС выше той, в какую пакет оценила Ernst&Young. Аналитик Газпромбанка Анна Курбатова оценивает стоимость пакета в $455 млн (на 40% выше оценки Ernst&Young), Виктор Климович из "ВТБ Капитала" — в $559 млн. В ближайшие полгода доходы МГТС и рентабельность ее бизнеса будут расти, что положительно скажется на стоимости самой компании, считает госпожа Курбатова. "Но, учитывая, что сделка будет проводить между родственными структурами, скорее всего, цена выкупа пакета МГТС будет ниже нашей справедливой оценки. При этом оценку Ernst&Young можно считать ориентиром минимальной цены в данной сделке",— рассуждает эксперт. По мнению Виктора Климовича, причин спешить с продажей пакета у "Системы" нет: актив будет находиться внутри группы, компании смогут проводить согласованную инвестиционную, дивидендную политику.

Если сделка произойдет в ближайшее время и по цене, близкой к оценке Ernst&Young, она будет выгодной для миноритариев "Комстара", отмечает аналитик Unicredit Securities Надежда Голубева. "В этом случае "Комстар" получит пакет по цене значительно ниже справедливой, и стоимость самой компании повысится, а значит, миноритарии смогут рассчитывать на более выгодные условия оферты от МТС",— резюмирует она.

Анна Балашова