«ВымпелКом» и «МегаФон» поделят «Евросеть»

11.09.2012 |

Эльвира Муравицкая.

В минувшую пятницу совет директоров «МегаФона» одобрил покупку доли Александра Мамута в ретейлере «Евросеть». Речь идет о 50,1 % акций. По оценкам экспертов, сумма сделки может составить $1,15 – 1,2 млрд. По её итогам «МегаФон», сейчас имеющий 1,65 тыс. монобрендовых салонов связи и более 2,3 тыс. франчайзинговых, станет одним из лидеров рынка сотового ретейла.

Второй половиной акций (49,9 %) владеет другой оператор «большой тройки» – «ВымпелКом» (бренд «Билайн»). Сама сделка пока держится в секрете, её не комментируют представители ни одной из трех сторон. Однако источник, близкий к менеджменту «Евросети», сообщил ICT-Online.ru, что сделка была одобрена советом директоров и действительно состоится, причем в самое ближайшее время – в течение нескольких недель. При этом, по данным источников, близких к «МегаФону», оператор пока не подавал в ФАС ходатайство на покупку «Евросети».

Ещё год назад речь шла о совместной покупке доли Мамута в «Евросети» «Ростелекомом» и «МегаФоном». Однако сейчас «Ростелеком» вышел из переговоров, решив, что стоимость «Евросети» слишком высока. Хотя агрессивное развитие бизнеса и стремление «Ростелекома» догнать операторов «большой тройки» просто требуют от оператора подобных решений. Так, покупка доли «Евросети» существенно бы увеличила конкурентоспособность «Ростелекома».

По мнению экспертов, оператор был бы и рад участвовать в сделке, но не располагает подобными средствами. При этом, как следует из отчетности «Ростелекома» за второй квартал, его выручка выросла на 6 % по сравнению с аналогичным периодом 2011 года и составила 75,5 млрд руб., показатель OIBDA вырос на 3 % (29,9 млрд руб.), рентабельность по OIBDA составила 39,7 %, чистая прибыль выросла на 3 % (8,8 млрд руб.), капитальные вложения – 21,4 млрд руб. (28,3 % от выручки).

«Евросеть», несмотря на долги (общий долг ретейлера составляет 10 млрд руб., чистый долг – 5,5 млрд руб.), сейчас выглядит довольно привлекательным приобретением. Ретейлер управляет более чем 5,5 тыс. салонов связи в России и Белоруссии. Компания не раскрывала финансовые результаты за 2011 год, при этом в 2010 году её выручка была 61,9 млрд руб., EBITDA – 8,37 млрд руб., чистая прибыль – 5,57 млрд руб.

При этом ближайший конкурент «Евросети» – «Связной» владеет 3,2 тыс. салонов. У МТС в сети – 2,6 тыс. собственных салонов и еще 1,5 тыс. франчайзинговых. На конец второго квартала у «ВымпелКома» было 2,9 тыс. брендированных салонов, из них 530 было открыто «Евросетью», а собственных офисов – 217. «МегаФон» владеет 1,65 тыс. монобрендовых салонов связи и более 2,3 тыс. франчайзинговых.

Ситуацию прокомментировала аналитик ИК «РУСС-ИНВЕСТ» Мария Шишкина: «Акционерный капитал «Евросети» распределен следующим образом: 50,1 % Euroset Holding N.V. принадлежит бизнесмену Александру Мамуту, остальные 49,9 % – «ВымпелКому». В 2008 году было заключено соглашение, что через три года «Вымпелком» получит право приобрести еще 25 % материнской Euroset Holding N.V., получив, таким образом, контроль над компанией. Срок исполнения опциона истек в январе 2012 года. Но в декабре 2011 года «ВымпелКом» решил отказаться от этой возможности, правда, с оговоркой, что партнерство с «Евросетью» было и будет оставаться существенной частью стратегии».

Стоит отметить, что Александр Мамут, видимо, был готов к такому решению, еще в конце 2011 года сообщалось, что он ищет покупателя на принадлежащий ему 50,1%-ный пакет акций «Евросети». Вероятными покупателями называли «МегаФон» и «Ростелеком». Тогда 50,1%-ный пакет оценивался в $1,6 – 1,8 млрд, а вся компания на уровне $3,6 – 3,9 млрд. То есть, по грубым подсчетам, 25 % выходило в пределах $800 млн, учитывая оценку пакета господина Мамута. «На мой взгляд, причина отказа «Вымпелкома» от опциона кроется как раз в цене. В свое время «Вымпелком» приобрел 49,9 % «Евросети» за $200 млн, и, видимо, в Амстердаме (там находится штаб-квартира Vympelcom Ltd.) решили не целесообразно платить в два раза больше за меньшее количество акций. Даже несмотря на то, что тем самым приобретают контроль над компанией», – говорит аналитик.

Ранее Мамут был готов продать свою долю в «Евросети» не дешевле $1,050 млрд, чего в принципе и добился. Сейчас компанию оценивают чуть меньше – на уровне $2,3 – 2,4 млрд ($2,7 млрд с учетом долга в $300 млн). Значит, 50 % могут обойтись «МегаФону» и Алишеру Усманову в $1,15 – 1,2 млрд.

«Что касается «МегаФона», оператор, видимо, решил не упускать возможности в приобретении пакета в одной из крупнейшей розничной сети. С помощью «Евросети» он только укрепит свои позиции на рынке сотового ретейла. Если говорить о совместном владении ретейлера, то «МегаФон» выступает скорее за объедение, чем за разделение. Ранее в мае 2011 года именно он предлагал операторам объединиться для более оптимального развития сетей 3G и LTЕ. В конце концов, «МегаФон» объединился со «Скартелом» (бренд Yota; совместно с «МегаФоном» развивает сети 4G/LTE). В отношение «Евросети», с одной стороны, операторы смогут перейти на монобрендовую розницу, с другой, не исключено, что управление ретейлером двумя акционерами, по сути конкурентами на рынке, может привести к разногласиям, и в этом плане «ВымпелКом» уже имеет печальный опыт», – сообщила г-жа Шишкина.

В свою очередь, аналитики ИФК «Метрополь» отмечают: «На наш взгляд, наращивать свою долю в «Евросети» более чем до 50 % особого смысла для Vimpelсom Ltd. нет. При этом остается под вопросом и целесообразность покупки оставшихся акций «МегаФоном». По нашему мнению, «Евросеть» представляет ценность только в случае, если он продолжает функционировать в качестве автономно работающей, независимой компании. Как будут развиваться события в случае, если его будут контролировать две конкурирующие между собой структуры, сказать сложно. Разделение активов компании между Vimpelсom Ltd. и «МегаФоном» приведет к обесцениванию большей части гудвилла, связанного с покупкой «Евросети», поскольку ее цена, по нашему мнению, в значительной степени определяется именно стоимостью бренда компании».